【兴业定量任瞳团队】期权每日一策(叁拾肆):跨式和宽跨式组合

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发布时间:2019-01-15 12:18

【兴业定量任瞳团队】期权每日一策(叁拾肆):跨式和宽跨式组合

2019-01-15 08:24来源:XYQUANT收益

原标题:【兴业定量任瞳团队】期权每日一策(叁拾肆):跨式和宽跨式组合

期权策略篇

跨式和宽跨式组合

在之前的每日一策中,我们介绍过可以根据不同的市场环境制定相应的期权交易策略,这就是期权的精准化打击。当我们预期标的资产价格未来会上涨的时候,可以买入看涨期权或者卖出看跌期权;而预期标的资产价格未来会下跌,则应该买入看跌期权或者卖出看涨期权,这是对于标的资产的方向性判断。若我们判断未来标的资产波动较小,可以买入蝶式价差组合或者卖出跨式组合(或宽跨式组合),反之若判断未来一段时间内标的资产将会大幅波动,则应该买入跨式组合(或宽跨式组合)或者卖出蝶式价差组合,蝶式价差组合在之前已经介绍过,下面我们就围绕跨式和宽跨式期权组合展开。

跨式组合(Straddle)可以通过买入具有相同执行价格和到期期限的欧式看涨期权和看跌期权构造,假设两只期权的行权价格都为K。在期权到期时,如果标的资产的价格接近K,那么跨式组合将带来一定的损失;但是若股票波动较大(无论是上涨还是下跌),跨式组合都能带来显著的盈利。图1展示了跨式组合的收益支付结构:

说到跨式组合,自然就离不开它的亲兄弟—宽跨式组合(Strangle),它与跨式组合的区别就在于它要更“宽”,上文介绍过,跨式组合由两只到期时间相同,行权价格也相同的看涨和看跌期权多头组成,宽跨式也是由看涨期权多头和看跌期权多头组合而成,但是看涨期权的行权价格要高于看跌期权的行权价,假设看涨期权的行权价格为K1,看跌期权的行权价格为K2,即有K1>K2,其收益支付结构如图2。宽跨式与跨式组合类似:投资者判断标的资产未来的波动将很大,但是不需要确定标的资产到底是上涨还是下跌,在宽跨式组合中,标的资产的波动要比跨式组合更大才会盈利。

下面我们用一个例子进行解释,假设现在50ETF的现价为2.35元/份,某投资者认为50ETF期权在未来一个月将面临大幅波动,但是他并不确定标的资产是会上涨还是下跌,所以他决定构造宽跨式组合来进行波动率的博弈。他买入了一张下个月到期行权价为2.05元的认沽期权,同时买入了一张相同时间到期、行权价为2.55元的认购期权,两期权的权利金分别为20元和70元。在一个月之后,标的资产的价格可能有以下几种情形:

【情形一】50ETF到期价格为2.75元,标的资产价格大幅上涨。

由于50ETF的价格高于两期权的行权价,投资者将以2.55元/份的价格买入50ETF,考虑期初期权权利金净支出90元,所以到期时刻投资者的收益为1910元。(1910=(2.75-2.55)*10000-90)

【情形二】50ETF到期价格为2.35元,未发生波动。

此时标的资产的到期价格处于两期权的行权价格之间,投资者会同时放弃认购期权和认沽期权的行权,所以最终投资者净亏损权利金90元。

【情形三】50ETF到期价格为2.00元,标的资产价格大幅下降。

由于50ETF的价格低于两期权的行权价,投资者将以2.05元/份的价格卖出50ETF,所以投资者的收益为410元。(410=(2.05-2.00)*10000-90)

所以当投资者认为未来标的资产会发生大幅波动的时候,用虚值期权构造跨式组合或者宽跨式组合能节约一定的成本,不失为一种优秀的投资决策。

注:文中报告为公开数据的整理和统计,不构成投资建议。

于明明

SAC执业证书编号:S0190514100003

任瞳

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